पश्चिम एशिया में चल रहे संकट के कारण पूंजी खाते पर भारी दबाव है। इस बीच, नई दिल्ली और मुंबई में नीतिकारों के बीच इस बात पर गहरी चर्चा हो रही है कि 2025 की शुरुआत से रुपये में आई भारी गिरावट के पीछे कहीं इसे कृत्रिम रूप से स्थिर रखने की पिछली नीतियां तो जिम्मेदार नहीं हैं।
साल 2023 और 2024 के दौरान दो वर्षों तक रुपये को 82-83 के स्तर पर कृत्रिम रूप से स्थिर रखा गया था, जिसके विपरीत परिणाम अब सामने आ रहे हैं।
शुक्रवार को घरेलू मुद्रा ने 96 प्रति डॉलर का आंकड़ा पार कर लिया और एक नए रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गई। फरवरी के अंत में युद्ध शुरू होने के बाद से डॉलर के मुकाबले रुपये में 5.2 प्रतिशत की गिरावट आई है।
अब इसके 100 के मनोवैज्ञानिक स्तर को पार करने की आशंका बिल्कुल सच होती दिख रही है, जिससे नीति निर्माताओं को डर है कि निवेशकों की धारणा और खराब हो सकती है।
इस मामले पर एक शीर्ष सरकारी अधिकारी ने चिंता जताते हुए कहा कि अतीत की गलतियां अब हमें डरा रही हैं। उनके अनुसार, साल 2023 और 2024 में रुपये के मूल्य में ज्यादा गिरावट नहीं आई थी क्योंकि इसे स्थिर रखने के लिए विदेशी मुद्रा भंडार का काफी इस्तेमाल किया गया था।
अधिकारी का मानना है कि अगला बड़ा मनोवैज्ञानिक स्तर 100 का है और अगर रुपया इसे पार करता है, तो गिरावट और तेज हो सकती है।
मुद्रा बाजार के जानकारों का भी यही मानना है कि विनिमय दर स्थिरता के पुराने दौर में जो मूल्यह्रास रोका गया था, बाजार अब उसकी कीमत चुका रहा है।
आंकड़ों पर नजर डालें तो सितंबर 2022 में पहली बार 81 प्रति डॉलर का स्तर पार करने के बाद, रुपया लगभग दो साल तक 81-83 के सीमित दायरे में रहा। इसके बाद अक्टूबर 2024 में इसने 84 और दिसंबर 2024 में 85 का स्तर पार किया। अकेले 2025 की शुरुआत से ही रुपये में 11 प्रतिशत की भारी गिरावट दर्ज की गई है।
भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) की आधिकारिक नीति यह है कि वह विनिमय दर का कोई लक्ष्य तय नहीं करता। वह बाजार में तभी कदम रखता है जब अत्यधिक अस्थिरता को रोकना हो और दोनों दिशाओं में व्यवस्थित गति सुनिश्चित करनी हो।
हालांकि, 2023 और 2024 के दौरान आरबीआई के हस्तक्षेप को करीब से जानने वाले लोग इससे सहमत नहीं हैं। उनका तर्क है कि उस समय भारी भुगतान संतुलन (BoP) अधिशेष था, जो रुपये पर ऊपर की ओर दबाव बना रहा था।
भुगतान संतुलन (बीओपी) वह अंतर है जो भारत द्वारा आयात और निवेश के लिए विदेश भेजे जाने वाले पैसे, और निर्यात, रेमिटेंस या निवेश के रूप में देश में आने वाले पैसे के बीच होता है।
भारत अपनी बिक्री से ज्यादा सामान और सेवाएं विदेशों से खरीदता है, जिससे उसे व्यापार घाटा होता है। लेकिन ज्यादातर वर्षों में विदेशी निवेश और रेमिटेंस इस घाटे की भरपाई कर देते हैं। जब विदेशी फंड का प्रवाह व्यापार घाटे से अधिक होता है, तो बीओपी अधिशेष में होता है, जो रुपये को मजबूत करता है।
साल 2022-23 में भारत को 9 अरब डॉलर का बीओपी घाटा हुआ था और रुपया डॉलर के मुकाबले 7.6 प्रतिशत कमजोर हुआ था। उस दौरान आरबीआई ने 213 अरब डॉलर की रिकॉर्ड बिक्री की थी, जिससे विदेशी मुद्रा भंडार में 29 अरब डॉलर की कमी आई थी।
इसके उलट, 2023-24 में भुगतान संतुलन 64 अरब डॉलर के भारी अधिशेष में पहुंच गया। तब आरबीआई को 41 अरब डॉलर की शुद्ध विदेशी मुद्रा खरीदनी पड़ी, जिससे विदेशी मुद्रा भंडार में 68 अरब डॉलर का इजाफा हुआ और रुपया केवल 1.4 प्रतिशत गिरा।
वित्तीय वर्ष 2024-25 में भुगतान संतुलन फिर से 5 अरब डॉलर के घाटे में आ गया और रुपये में 2.5 प्रतिशत की गिरावट देखी गई। यह गिरावट पिछले 10 वर्षों के 3.2 प्रतिशत के औसत मूल्यह्रास के लगभग अनुरूप थी, लेकिन इस दौरान आरबीआई की कुल बिक्री छलांग लगाकर रिकॉर्ड 399 अरब डॉलर तक पहुंच गई।
सिंगापुर स्थित ओसीबीसी बैंक की वरिष्ठ आसियान अर्थशास्त्री लावन्या वेंकटेश्वरन के अनुसार, यह कहना मुश्किल है कि रुपये की मौजूदा स्थिति पूरी तरह से पिछले वर्षों की नीतियों की वजह से है।
उनका मानना है कि 2023 में रुपये में मजबूती आ सकती थी लेकिन आरबीआई ने रिजर्व बना लिया, और 2024 में जब यह गिर सकता था तो आरबीआई ने उसी रिजर्व का उपयोग विनिमय दर को बचाने के लिए किया। उनका कहना है कि 2023-24 में चाहे जो भी हुआ हो, मौजूदा वैश्विक परिस्थितियों में रुपये पर आज भी दबाव पड़ना तय था।
अर्थशास्त्रियों का एक बड़ा वर्ग अब यह मानने लगा है कि इसी साल या अगले साल तक रुपये का 100 प्रति डॉलर तक पहुंचना तय है। मुंबई के इंदिरा गांधी इंस्टीट्यूट ऑफ डेवलपमेंट रिसर्च (IGIDR) की एसोसिएट प्रोफेसर राजेश्वरी सेनगुप्ता का कहना है कि रुपये को बाजार की ताकतों के अनुसार गिरने से रोकने की कोशिशें उल्टी पड़ सकती हैं।
उनका मानना है कि यह समस्या ढांचागत है और इसके समाधान के लिए केवल तात्कालिक उपायों के बजाय विदेशी पूंजी आकर्षित करने वाले बुनियादी सुधारों की आवश्यकता है।
इस बीच, लगातार हो रही गिरावट ने स्थिति को संभालने के लिए उठाए जा रहे कदमों के असर को कम कर दिया है। भारतीय स्टेट बैंक (एसबीआई) समूह के मुख्य आर्थिक सलाहकार सौम्य कांति घोष ने शुक्रवार को अपनी एक रिपोर्ट में कहा कि रुपया पहले ही एक ‘महत्वपूर्ण गिरावट की सीमा’ तक पहुंच गया है।
उनका आकलन है कि अगर रुपये में 2 रुपये की और गिरावट आती है, तो इससे कच्चे तेल के आयात की प्रभावी लागत बढ़ जाएगी। यह स्थिति पिछले सप्ताह घोषित की गई घरेलू ईंधन मूल्य वृद्धि से होने वाले सभी संभावित फायदों को पूरी तरह से खत्म कर देगी।
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